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]article_adlist-->事件：公司公告公司12月15日发布对外投资计划：2026年向泰国基地投资43亿元（自有或自筹资金），用于建设生产厂房及配套设施，并同步布局高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能，为快速成长的AI应用市场提供涵盖AI服务器、AI端侧产品、低轨卫星等多领域的全方位PCB解决方案。本次投资建设项目周期为2026年全年。结合公司近况，我们点评如下：
43亿投资泰国基地扩产，海外AI PCB产能布局按下加速键。本次泰国投资计划在二期厂房建设完成基础在增加高阶HDI（含SLP）、HLC的设备投资，加速二期产能于26年底投产；同时增建泰国三期厂房建设，预计27年年中建成投产。届时公司泰国基地的AI PCB产能规模或将达到60亿以上的产值，为公司把握AI趋势浪潮，充分利用ONEAVARY的产品技术平台，进一步加快公司AI“云-管-端”全产业链布局，扩充公司AI产品线的产能布局，同时加快公司全球业务布局，提升公司在Ai算力领域的技术实力、量产能力及综合竞争力。
短期来看，根据公司近期月度经营快报，公司M10/M12收入42.2/38.2亿同比-3.1%/-5.6%，环比-0.8%/-9.7%，下滑源于客户备货节奏今年有所提前；而考虑到汇率逆风的因素，预计Q4业绩同比或将承压。AI算力领域，公司在淮安基地和泰国基地已经顺利通过N客户的审厂认证，并接受G客户验厂，后续公司积极配合N客户打样GB300及Rubin系列新品、配合G客户打样TPU系列新品，同时加速扩张AI-PCB高端产能，为未来业绩高增打下基础。
中长期来看，我们坚定认为A客户硬件创新与AI云管端共振驱动三年向上周期的大趋势不变。25-27年为A客户的创新大年，AI-iPhone、折叠机、AI眼镜等可穿戴类产品创新将带来软硬板设计理念和技术的革新，其工艺、材料、规格将持续升级，有望带动终端 AI 化驱动的新景气，此外公司亦积极布局人形机器人领域。围绕边缘AI端侧创新，公司将进入新一轮的资本开支扩张向上周期。同时公司在AI算力领域凭借此前在高阶HDI、SLP等产品积累下来的丰富生产经验，积极拓展GPU/ASIC终端客户，并持续加大对高阶HDI、HLC产能的扩张力度。我们认为需要重视未来“AI云管端”三侧需求持续释放推动鹏鼎业绩进入新一轮的增长机遇期。
**“**”投资评级。考虑到公司近期月度经营情况同比下滑以及Q4汇率逆风的因素，我们最新预测25-27年营收为**/**/**亿，归母净利润为**/**/**亿，对应EPS 为**/**/**元，对应当前股价PE为**/**/**倍，**“**”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧带来潜在的关税风险，需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预期、客户新品拓展不及预期。
参考报告：
1、《鹏鼎控股（002938）—年报业绩受汇率等影响，继续加码产能和新品布局》2021/03/31
2、《鹏鼎控股（002938）—扣非利润低于预期，主因新产能爬坡和汇率影响》2021/05/04
3、《鹏鼎控股（002938）—Q3超悲观预期，MiniLED&汽车板大力布局》2021/10/31
4、《鹏鼎控股（002938）—业绩略超预期，高阶硬板占比提升并继续积极扩张》2022/03/17
5、《鹏鼎控股（002938）—硬板助力业绩超预期，有望实现更均衡增长》2022/04/07
6、《鹏鼎控股（002938）—Q1实现高增长，疫情影响下仍望实现全年目标》2022/04/29
7、《鹏鼎控股（002938）—Q2业绩超预期，H2苹果新品预期较佳、硬板增势延续》2022/07/15
8、《鹏鼎控股（002938）—Q2盈利大幅改善，关注苹果新品需求及汽车电子进展》2022/08/10
9、《鹏鼎控股（002938）—Q3大超预期，源于A旺季需求、产品结构优化、汇兑收益》2022-10-26
10、《鹏鼎控股（002938）—首次40亿定增HDI、SLP高阶产能，进一步优化产品结构》2022-12-09
11、《鹏鼎控股（002938）—Q4业绩优于市场悲观预期，源于大客户供给链恢复及降本增效》2023-01-20
12、《鹏鼎控股（002938）—业绩符合市场预期，持续扩充高阶产能布局》2023-03-29
13、《鹏鼎控股（002938）—Q2业绩受下游需求疲软拖累，未来加快服务器、车用产品线拓展》2023-08-12
14、《鹏鼎控股（002938）—Q3多因素导致短期业绩承压，关注Q4经营边际改善趋势》2023-10-31
15、《鹏鼎控股（002938）—23年受需求乏力拖累，24年关注AI终端、汽车及卫星等多点布局》2024-03-31
16、《鹏鼎控股（002938）—24Q1业绩实现同比增长超预期，后续关注公司经营逐步向好趋势》2024-04-25
17、《鹏鼎控股（002938）—M4收入同比高增超预期，大客户AI创新加速带动需求展望向上》2024-05-07
18、《鹏鼎控股（002938）—M5收入符合预期，大客户AI加速升级打开公司新成长空间》2024-06-07
19、《鹏鼎控股（002938）—Q2主要受降价和费用端拖累，关注H2新机销量及明年AI升级周期》2024-08-15
20、《鹏鼎控股（002938）—Q3业绩稳健符合市场预期，看好AI化升级周期公司业绩向上弹性》2024-10-31
21、《鹏鼎控股（002938）—Q4业绩符合市场预期，大客户AI终端多点创新望驱动新一轮成长》2025-03-13
22、《鹏鼎控股（002938）—25年50亿Capex超预期，卡位AI端云管三侧创新迎新增长周期》2025-04-13
23、《鹏鼎控股（002938）—Q1收入创历史同期新高，利润受折旧、汇兑及价格多重因素拖累》2025-05-05
24、《鹏鼎控股（002938）—Q2收入增速超预期，AI-Capex加大将为公司开启新增长曲线》2025-07-08
25、《鹏鼎控股（002938）—Q2业绩大超市场预期，稼动率及良率提升推动毛利率向上改善》2025-07-15
26、《鹏鼎控股（002938）—25Q2业绩高增，上修AIPCBCapex加速产能扩张和客户导入》2025-08-13
27、《鹏鼎控股（002938）—拟80亿元投资扩建淮安基地产能，加速AI多领域PCB布局》2025-08-20
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，17年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、王虹宇、赵琳、研究助理（王焱仟）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
特别提示
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